Jakarta, 21/05/2024 - Thị trường vừa chứng kiến một nghịch lý hiếm thấy vào cuối tuần qua. Vàng giảm mạnh 28%, từ mức đỉnh lịch sử 4.000 USD/ounce, trong khi căng thẳng Mỹ-Iran leo thang đẩy giá dầu lên vùng đỉnh nhiều năm.
Những ai quen với việc mua vàng như một tài sản trú ẩn trong bão địa chính trị sẽ phải dừng lại và xem xét lại. Thông thường, chiến tranh là chất xúc tác mạnh nhất cho kim loại quý. Nhưng lần này, thị trường đang nói với chúng ta một câu chuyện khác, một câu chuyện về tính thanh khoản và kỳ vọng chính sách tiền tệ.
Điều gì thực sự đã xảy ra?
Phản ứng đầu tiên của thị trường là hoảng loạn. Khi giá dầu tăng vọt do lo ngại nguồn cung từ eo biển Hormuz bị gián đoạn, nỗi sợ lạm phát quay trở lại ngay lập tức ám ảnh các nhà đầu tư. Trong bối cảnh Cục Dự trữ Liên bang Mỹ (Fed) vừa kết thúc cuộc họp với thông điệp cân bằng, thì một cú sốc năng lượng có thể phá vỡ mọi kế hoạch.
Áp lực lên Fed trở nên rõ ràng: thay vì cắt giảm lãi suất, ngân hàng trung ương lớn nhất thế giới có thể buộc phải tăng lãi suất trở lại. Đây là một sự đảo ngược hoàn toàn so với kỳ vọng của thị trường chỉ vài tuần trước. Khi lãi suất tăng, đồng USD mạnh lên, và mọi tài sản được định giá bằng USD, bao gồm cả vàng, đều chịu áp lực bán tháo. Đó là lý do vàng giảm, bất chấp chiến tranh.
Logic ẩn sau sự sụp đổ của vàng
Dựa trên kinh nghiệm theo dõi các chu kỳ vĩ mô trong suốt 27 năm qua, tôi nhận thấy điểm mấu chốt không nằm ở bản thân cuộc xung đột, mà nằm ở phản ứng của Fed.
Khi thị trường bắt đầu định giá khả năng Fed phải tăng lãi suất để kiềm chế lạm phát do dầu, các nhà đầu tư đã chuyển hướng ưu tiên. Họ không còn muốn nắm giữ một tài sản không sinh lời như vàng trong môi trường lãi suất cao, mà thay vào đó, họ tìm kiếm sự an toàn tuyệt đối của đồng USD và trái phiếu chính phủ Mỹ.
Đây là một 'cơn khát thanh khoản' điển hình. Thị trường đang nói rằng lạm phát trở thành mối đe dọa lớn hơn suy thoái, và chính sách tiền tệ thắt chặt là liều thuốc giải duy nhất. Tuy nhiên, liều thuốc này đi kèm với tác dụng phụ: giết chết tăng trưởng.
Kịch bản nào cho các tài sản kỹ thuật số?
Trong bối cảnh này, các tài sản kỹ thuật số như Bitcoin và Ethereum không thể đứng ngoài cuộc. Chúng được coi là tài sản rủi ro và nhạy cảm với thanh khoản toàn cầu. Một kịch bản Fed tăng lãi suất trở lại sẽ là thảm họa đối với thị trường crypto, vì nó hút thanh khoản ra khỏi hệ thống tài chính.
Tuy nhiên, có một góc nhìn khác. Nếu xung đột leo thang dẫn đến suy thoái kinh tế toàn cầu, Fed có thể buộc phải in tiền để cứu hệ thống. Trong kịch bản đó, các tài sản kỹ thuật số phi tập trung, có nguồn cung hạn chế lại trở thành hàng rào chống lại sự mất giá của tiền tệ pháp định. Câu hỏi đặt ra là: kịch bản nào có xác suất cao hơn?
Quan điểm của tôi, dựa trên dữ liệu on-chain và phân tích vĩ mô, nghiêng về kịch bản thứ hai trong trung hạn. Ngay lúc này, áp lực thanh khoản là chủ đạo, crypto sẽ bị bán tháo cùng với vàng và cổ phiếu. Nhưng một khi cú sốc cấp tính qua đi, và các ngân hàng trung ương phải can thiệp, đó sẽ là chất xúc tác mạnh mẽ cho chu kỳ tăng giá tiếp theo của tài sản số.
Điều chỉnh chiến lược đầu tư
Thị trường hiện tại không phải lúc để mua đáy, mà là lúc để quản lý rủi ro thanh khoản. Hãy nhìn vào dữ liệu về dòng vốn trên chuỗi. Tôi đã nhìn thấy các pool thanh khoản trên các giao thức DeFi bắt đầu cạn kiệt, tương tự như giai đoạn đầu của thị trường giảm năm 2022.
Đối với các nhà đầu tư dài hạn, việc duy trì một tỷ lệ tiền mặt lớn là chìa khóa để sống sót qua cơn bão này. Khi tình hình ổn định, hãy sẵn sàng mua vào các tài sản mà bạn tin tưởng với mức giá chiết khấu. Khi tất cả đều sợ hãi, đó mới là lúc của lòng tham có kỷ luật.
Sự kiện tuần này là một lời nhắc nhở mạnh mẽ rằng thế giới tài sản số không tồn tại trong chân không. Chúng bị ảnh hưởng sâu sắc bởi các lực lượng địa chính trị và vĩ mô toàn cầu. Hiểu được điều đó là chìa khóa để tồn tại và phát triển.
